1、產業鏈/ 市場空間角度：國防軍費增長保障軍工企業的成長性

    加強國防安全建設是國家明確的長期戰略布局，國防軍費支出作為國防建設的經濟來源，一直保持著穩定的增長。

    從外部刺激因素來看，我國周邊地緣政治局勢日趨緊張，軍事競爭環境加劇給軍費增長帶來了動力。美國自 2011 年提出重返亞太戰略后，一直積極持續地推進在亞太地區的軍事部署。雖然美國已經大幅削減了在全球范圍內的軍事存在，但在亞太地區的軍事部署卻一直在被加強。而據《簡氏防務周刊》的測算，美國 2016 年軍費支出開支達6220 億美元，同比增長了 2.5%，這也是近五年來美國首次增加軍費開支。此外 2017年特朗普上臺后更是表示將在新財年預算中新增國防預算 540 億美元（相當于新增國防預算 9%），以保障美國的海外利益。

    在近幾年美國亞太地區不斷增強的影響力下，我國周邊部分國家更是“軍事動作“不斷。韓國 2016 年同意美國在其境內部署薩德系統，2017 年 2 月底就部署薩德用地正式簽署換地協議，當前已開始薩德部署的正式進程。日本軍費已經實現了五連漲，同時購買 F-35、積極參加聯合軍演。印度在中印邊界小動作持續不斷。朝鮮繼續進行其核試驗研究、導彈試射，不斷給半島局勢帶來不穩定性與不安全性。

    東南沿海和周邊地區撲朔迷離、不斷升級的緊張局勢給我國的和平發展帶來的極大的外部不確定性，唯有建立強大的國防力量才能夠保障我國的國家安全，這也給我國軍費的增長帶來動力。

中國 2017年周邊局勢重要事件

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    相關報告：智研咨詢發布的《2017-2022年中國軍工市場研究及投資前景預測報告》

    從內部結構性因素來看，我國軍費相比世界其他國家而言，依然存在較大增長空間。據統計，2015 年中國軍費開支列全球第二名，僅次于美國。然而，就軍費占 GDP 的比重來看，近二十幾年中國軍費占 GDP 比重始終保持在 1%-1.5%之間，中國軍費歷年來占 GDP 的比重仍不到 2%，低于英、法、印度、臺灣的 2%-3%，更是遠低于美、俄的 4%-5%。此外，2016 年我國軍人人均國防費相當于美國的 13.58%，日本的 34.4%，英國的 22.98%。因此我們判斷我國軍費仍有較大增長空間。

中國近10年國防開支保持高速增長

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部分國家軍費占GDP 比重，中國占比相對仍較低（2016年）

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    經濟增長水平制約軍費整體增速，但軍費作為為數不多增速能穩定跑贏GDP增速的開支，中長期發展空間依然向好。2016 年我國軍費預算為 9543.54 億元，同比增速為 7.6%，全國人大新聞發言人傅瑩透露，2017 年我國國防預算增幅也在7%左右。近兩年軍費支出增速回落主要受 GDP 增速放緩影響，但軍費增速增速依然跑贏GDP增速。因此判斷，中長期來看，在國防建設的驅動下，我國軍費將長期穩定增長，軍工行業始終保持較好景氣度。

    2、歷史統計角度：軍工集團呈現良好業績成長性

    中國軍費主要由人員生活費、訓練維持費和裝備費三部分組成，各部分約各占三分之一。據新華社 2013 年的報道，中國新增軍費將優先用于國防和軍隊現代化建設的高新武器裝備及其配套設施的建設。

新增軍費優先用于裝備建設

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    軍工集團作為國防裝備建設的核心力量，軍品需求主要來源于國防軍費的采購。2007-2016 年期間中央財政國防支出 CAGR 為 11.85%，軍工集團的總收入和凈利潤 CAGR 分別為 14.06%與10.44%，基本與軍費增速趨勢保持一致。因此在未來軍費長期穩定增長情況下，軍工集團的整體業績也有望保持著穩定增長。

2006-2016年軍工集團總收入（剔除兩核和航發集團）

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2006-2016年軍工集團凈利潤 （剔除兩核和航發集團）